José María Álvarez-Pallete ya es historia en Telefónica tras completar la paradoja más llamativa de la historia reciente del Ibex: salvó las cuentas de la teleco reduciendo su deuda a la mitad mientras su valor en bolsa se desplomaba un 57%.
Por qué es importante. La salida de Pallete retrata perfectamente cómo el mercado ha cambiado sus prioridades: ya no basta con sanear el balance, los inversores exigen además una visión clara de futuro en el sector tecnológico.
Las cifras clave:
- Deuda reducida de 53.000 millones de euros a 28.758 millones, un 46%.
- Capitalización perdida: de 52.000 millones de euros a 22.500 millones, un 57%.
- Dividendo mantenido: 0,30 euros por acción.
El contraste. El índice Euro Stoxx Telecommunications se ha revalorizado un 14,95% en el último lustro. Telefónica ha perdido un 37,1% de su valor en este tiempo.
Este índice agrupa a las grandes telecos europeas (como Deutsche Telekom, Orange o Vodafone). Compararlo con Telefónica supone medir su rendimiento contra el promedio de su categoría: nos dice si lo ha estado haciendo mejor o peor que sus rivales en condiciones de mercado similares.
- Un euro invertido en el índice en 2020 hoy vale 1,15 euros.
- Ese mismo euro invertido en Telefónica hoy vale 0,63 euros.
Si en lugar de la referencia del último lustro tomamos la evolución de ambos valores desde que Pallete llegó a la presidencia, la situación no mejora demasiado: el Euro Stoxx de las telecos se ha limitado a volver a la casilla de salida tras una caída prolongada, mientras que Telefónica divide este tiempo en dos etapas: una caída de cuatro años, y el estancamiento desde entonces, con una pérdida de casi un 60%.
Entre líneas. La gestión de Pallete incluye tres grandes paradojas:
- Redujo la deuda, pero perdió valor bursátil.
- Mantuvo el dividendo, pero no retuvo a los grandes inversores.
- Digitalizó la empresa, pero no convenció al mercado.
El dilema del dividendo. La estrategia de mantener un dividendo alto (los 0,30 euros por acción suponen una rentabilidad por dividendo del 7,5% a precios actuales) ha sido uno de los aspectos más controvertidos de su gestión.
- Por un lado, el dividendo ha servido como «premio de consolación» para los inversores tradicionales de Telefónica, compensando parcialmente la caída de la cotización.
- Por otro, han sido habituales las críticas que apuntaban a que ese dinero podría haberse destinado a reducir más agresivamente la deuda o a reinvertirlo en la empresa.
- Los inversores institucionales internacionales han visto con recelo que una empresa con grandes necesidades de inversión en 5G y fibra mantenga un dividendo tan generoso.
Pese a su existencia, los grandes fondos internacionales han ido reduciendo su exposición a Telefónica, una tendencia que culminó con la necesidad de recurrir a la entrada de la SEPI (y los saudíes de STC) para estabilizar el accionariado.
El trasfondo. La caída bursátil no solo refleja la pérdida de valor de Telefónica, sino un cambio en cómo el mercado valora las telecomunicaciones:
- Los inversores prefieren empresas puramente tecnológicas.
- La reducción de deuda ya no es suficiente.
- El mercado penaliza la falta de una estrategia clara de crecimiento.
La gestión de Pallete demuestra que en el sector tecnológico actual, el conservadurismo financiero puede ser contraproducente. Deutsche Telekom, que tiene una estrategia de expansión más agresiva en servicios digitales y 5G, ha superado a Telefónica en bolsa de forma recurrente.
En resumen. La era Pallete quedará como ejemplo de cómo los mercados han cambiado sus prioridades: el saneamiento financiero, aunque necesario, ya no es suficiente para sostener la valoración de una teleco que aspira a competir en la era digital.
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La ecuación imposible de Pallete: redujo la deuda de Telefónica a la mitad… mientras su valor bursátil se desplomaba
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Javier Lacort
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